2026/7/20 23:58:00
2026.07.20
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作者 |第一财经 李隽
在日韩股市继续低迷的背景下，当前的港股依然是资金“避风港”。
2026年7月20日，腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）领涨，港股继续上涨。截至收盘，恒生指数上涨2.36%，报收25143点，成交3064亿港元；恒生科技指数上涨2.79%，报收4752点，成交约856亿港元，6月底至今近一个月，港股延续了反弹行情。
在第一财经记者采访的业内人士看来，“跷跷板”效应之下，资金从人工智能相关芯片、存储等板块，流向香港的科网股；不过在半年报尚未公布之际，行情持续性并不明朗，对港股来说当前可能只是反弹，未必是趋势反转行情，行情也受制于海外通胀预期回升。
蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭向第一财经记者分析，AI相关板块跌幅较大且持续遭遇去杠杆，资金从这些板块流出后，部分回流至传统互联网企业，预计这些公司第二季度的运营表现相对平稳，未来业绩披露可能构成利好催化。
李泽铭称，海外方面，宏观环境仍面临较大压力，地缘政治局势不稳定，油价上升带动通胀预期及加息预期上升，对反弹上限形成压制，当前更多属于超跌后的反弹，而非新一轮上升趋势。
港股100研究中心顾问余丰慧表示，此轮港股反弹的性质是估值极端压缩后的修复，尚未完成从反弹到反转的质变。当前支撑反弹的核心逻辑有是港股估值在反弹前已跌至历史最低分位区间；而在亚太其他市场面临外部冲击时，港股因其低估值和人民币资产属性呈现一定避险特征。
余丰慧认为，要判定港股是否反转，需要看到企业盈利增速的实质性拐点和外资的持续性回流，目前这两个条件均未确认，建议投资者以高股息、现金流确定的标的为核心底仓，不宜追涨。当前科网股的价值核心在于从成长股估值框架向价值股定价逻辑的迁移，头部科网企业市盈率已大幅回落至历史低位，当前市场忽视了这些公司从消费互联网向产业互联网转型已产生的实际营收结构变化，即将披露的半年报是验证港股此轮反弹成色的关键试金石。
余丰慧建议，投资者更要密切关注企业给出的下半年前瞻性指引，重点不是看二季度本身，而是判断下半年盈利增速能否维持扩张趋势，并以此为依据调整仓位配置。
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