2026/7/21 16:41:00
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胡斌的新进，费华锋的离开，只是招商仁和人寿2025年以来密集人事调整中的一环。
文/每日财报 张恒
前几日，招商仁和人寿官网高管信息完成更新，两则变动引发市场较大关注。招商局金融集团原首席经济学家、副总经理胡斌首次出现在名单上，履新公司党委副书记；任职超过五年的总精算师费华锋，已不在高管序列。
而这“一进一出”之间，这家背靠招商局、中国移动、中国航信三大央企的寿险公司，正处在"规模上量、盈利跳增"与"结构隐忧凸显"的交叉路口。
2025年末，公司总资产规模突破千亿大关，达1081.68亿元；实现保险业务收入179.57亿元，同比增长17.36%；净利润6.78亿元，同比翻了五倍之多，增幅高达419.22%。今年一季度，招商仁和人寿开始实行新会计准则，实现保险服务收入3.68亿元，保险业务收入50.48亿元，同比增长2.14%；实现净利润2.55亿元。
不过，在衡量寿险业务质量的内含价值与新业务价值率核心指标上，招商仁和人寿表现很波动。其中，2025年末内含价值达87.01亿元，较2024年末的113.13亿元下降23.09%，今年一季度则有所回升至116.39亿元；新业务价值率在2024年曾达到15.11%的相对高位，但2025年降至10.97%，2026年一季度小幅回暖至11.29%。
把这次人事微调放进2025年以来持续进行的董监高换防里看，再叠加上述业绩的"两面性"，我们或许能更全面了解到招商仁和人寿当下经营状态。
如何看待胡斌履新与费华锋离任？
胡斌以党委副书记身份进入管理层，这在招商仁和人寿的高管架构中是首次出现。
2025年以来，国有保险机构集中增设专职党委副书记已成趋势——国寿集团张璐空降、中国信保李文森由副总转专职副书记、太保周丽赟、大家保险王彤、中华联合江月明……至少有7家国有险企在落定这个岗位。
背景是2023年中央金融工作会议"加强党对金融工作全面领导"的统一部署，先在中管金融央企落地，再向地方国有金融机构延伸。通用做法是"双副书记"：一位专职抓党建人事，一位由总经理兼任抓经营和全局统筹。
招商仁和人寿此次增设该岗位，与这一趋势同步。把胡斌这位"招金老将"放到党委副书记位置上，信号也比较清楚——党建条线要配强人，且与经营条线分开。考虑到公司目前总经理一职长期空缺（黄志伟升董事长后未补缺），专职副书记的补位，某种程度上也是在治理结构层面做"托底"。
胡斌的履历有几个值得关注的特征。
其一，具备鲜明的商业银行资产负债管理底色。胡斌从中行总行资产负债管理部起步，做过资金部、全球金融市场部业务经理/高级业务经理/主管，又调任中行香港分行辅助行政总裁——这是核心。
中诚信国际评级报告显示，招商仁和人寿2025年末资产端修正久期7.65年、负债端18.71年，规模调整后久期缺口-11.07年，传统险账户久期缺口更是-15.57年，ALM（资产负债管理）是公司最棘手的结构性问题之一。胡斌的ALM经验，几乎是"对位补强"。
其二，拥有国际评级视角。穆迪副总裁/高级分析师出身，懂评级逻辑。
目前大公、联合资信、中诚信三家给招商仁和人寿的评级都是AAA/稳定，但大公评的基础信用等级只有aa-（要靠招商局支持+3子级才能拉到AAA），联合资信则是aa+，其自身造血能力被评级机构看得很清楚。胡斌的评级经验，对后续跟资本市场的沟通有帮助。
其三，招金首席经济学家身份。胡斌为人大经济学学士、央行金融研究所硕士、CFA，在招金做过首席经济学家、副总经理，也担任过招商局创投副总经理，对宏观和集团协同熟门熟路。
把这几条线拼起来看，胡斌履新党委副书记，或许并不是专注党务建设这么简单，他的能力矩阵对着招商仁和人寿的两个关键领域：ALM久期匹配、信用评级维护。
费华锋的离开同样需要关注。他1977年出生，北美精算师，在太平人寿从精算部助理总经理做起，后在君康人寿任产品精算部总经理，再辗转昆仑健康、瑞华健康，2018年成为瑞华健康总精算师。2020年12月加入招商仁和人寿，先后担任总经理助理和总精算师。
在招商仁和人寿的五年间，费华锋主导了公司的产品精算体系搭建，推动了从传统增额终身寿险向分红险的产品线转型。任职期间，他也多次出席行业精算论坛，围绕低利率环境下寿险产品变革方向分享过观点。
董监高接连换防：
不是孤立调整，是系统性重构
胡斌的新进，费华锋的离开，只是招商仁和人寿2025年以来密集人事调整中的一环，《每日财报》梳理时间线如下：
2025年4月，陈宇任首席运营官（COO），但随后在10月即被移除高管名单，在任仅半年；
6月，纪委书记唐健退休，副总经理、首席数字官高宏和审计责任人胡良同日被免；
7月，补樊雪接棒审计责任人，胡良转品牌关系总监、拟任广东分公司总；
9月，董事会换届，60岁的原董事长缪建民到龄退休，非执行董事刘威武、独立董事赵卫星和徐政军同步退出，新增非执行董事罗立（招商局集团财务部部长）、沈红群（中国移动派出），以及李伟群、徐黎鹰、邸妍三位新独立董事，董事会4出5进，从5人扩容至6人，代际更替；
10月，罗树武任纪委书记，李佗任总助兼首席数字官（接替高宏），王文玉任首席合规官；
11月，原总经理黄志伟获批升任董事长，总经理一职从此空缺至今；
12月，钟涛（招局国际财务/集团财务部老将）获批副总经理；
2026年7月，胡斌任党委副书记，费华锋出高管序列。
这一系列调整有几个共同特征。
首先是年龄结构的新老交替。缪建民、刘威武、赵卫星、徐政军四位退出者均年过六旬，新进入的罗立、沈红群及三位独董明显更年轻。
其次是股东意志的强化。新董事会6人中，招商局集团派出罗立，中国移动派出沈红群，加上留任的执行董事黄志伟，国有股东在董事会中的话语权更加集中。非执行董事背景从"集团层级"进一步下沉到"业务部门负责人"，表明股东希望更直接地参与公司治理。
第三是内部管理团队的持续动荡。高宏是公司2017年成立时的创始高管，其被解聘当时在公司内部曾引发关注；COO陈宇2025年4月刚上任，10月即调任博时基金总经理，在任仅半年；总经理仍待合适人选补位。一年之内，公司副总经理、首席数字官、审计责任人、COO、总精算师等关键岗位，接连发生重大变动。这种换防力度，在行业内其实并不多见。
经过上述人事调整后，目前招商仁和人寿的核心管理层架构是：董事长黄志伟兼临时负责人，党委副书记胡斌，四位副总经理分管不同条线（钟涛、李佳杰兼财务负责人、王其侠、樊雪兼董秘和审计责任人），纪委书记罗树武，两位总经理助理（李佗兼首席数字官、王海波），首席合规官王文玉。总经理空缺，总精算师空缺。
负债端表现亮眼，保单品质优良
再将眼光聚焦到经营基本面，正如开篇我们所分析到的，招商仁和人寿目前处在一个交叉路口。
首先是，保费盘子做大了。2025年保险业务收入增长17.36%，在2023年保费下滑5.86%、2024年回暖小幅增长5.52%后重回高增长轨道，规模保费增长19.47%，市场份额小幅提升。今年一季度延续向好势头，保费收入同比增长2.14%。
保费增长的主要驱动力源于分红险产品的大幅放量。2025年公司主动停售增额终身寿险产品，全面推进从传统储蓄型向分红型、保障型产品转型，分红险保费规模及占比大幅提升。其中，分红险规模保费从2024年仅有的13.4亿元大涨至48.19亿元，今年一季度则达18.53亿元；所占总保费收入的比重从8.76%大幅增至26.84%，今年一季度继续扩涨至36.7%。
相对应的，其传统险保费占比有所下降，已从2024年的85.9%降至2025年的67.7%，再进一步降至今年一季度末的57.96%。加大分红险投入，缩小传统险，公司产品结构得到一定优化。
另据偿付能力报告数据，今年一季度，招商仁和人寿前五大产品合计签单保费33.58亿元，占一季度总签单保费（53.78亿元）的62.44%。其中，第三和第五大产品均为分红型年金，合计占比约18.4%，印证了产品转型的继续推进。
不过，其第一大和第二大产品仍为普通型寿险/两全产品，一季度合计签单保费19.14亿元，占比35.6%，说明公司转型仍在进行中，传统产品仍占主导，且在750天移动平均国债收益率曲线持续下行的背景下，这些存量高预定利率产品的利差损压力将持续存在。
分红险转型方向是对的。在利率一路走低的市场环境下，传统固定利率储蓄型产品给保险公司带来巨大的利差损风险，而分红险会将部分投资风险转移给保单持有人，有助于降低公司刚性负债成本。
其次是，保单品质整体表现良好。公司综合退保率从2023年的1.51%持续下降至2025年的1.10%，2026年一季度进一步降至0.24%，远低于行业平均水平（通常2-3%）。退保金也从2024年的9.85亿元下降至2025年的8.69亿元。今年一季度13个月保费继续率高达96.97%，25个月保费继续率也维持在较高水平，均处于行业优秀梯队。
这些指标都说明，目前招商仁和人寿存量业务的保单品质和客户质量较好，保单设计合理，销售适当性管理到位，客户留存率也较高，为未来续期保费收入提供了稳定基础。
最后是，投资端给力，增厚了利润。2025年公司实现投资收益49.32亿元，同比增长15.55%，债券利息收入和股票分红、处置价差都有贡献；今年一季度，新会计准则下实现投资收益3.73亿元。同时，其近三年平均投资收益率5.10%、平均综合投资收益率6.82%（2026Q1偿付能力报告口径），整体处于行业中等偏上水平，不算惊艳但还算稳健。
业务质量待加强，
外部输血大于自我造血
然而，负债及投资端表现较好的另一面，则是招商仁和人寿在盈利质量、偿付能力上存在一些隐忧。
（1）业务质量表现不稳，且与同业对比，也有一定差距。
内含价值是衡量寿险公司长期价值的核心指标。2025年末，招商仁和人寿内含价值87.01亿元，同比下降23.09%，今年一季度回升至116.39亿元，公司整体价值创造能力在波动。
与内含价值波动同步的，是新业务价值率的不稳。新业务价值率是新业务价值除以首年保费收入，衡量新销售保单的盈利质量。公司该指标从2024年的15.11%降到2025年的10.97%，2026年一季度回升至11.29%，公司业务及盈利质量不是很稳健。
作为对比，与招商仁和人寿规模相当、企业性质趋同的人身险企，情况则比较稳定。比如，工银安盛人寿，目前内含价值已经超过600亿元，2025年新业务价值率已达27.22%，且逐年呈现上升态势。中荷人寿这两项指标的绝对值虽然比不上招商仁和人寿，但表现却是直线上升的，新业务价值率已从2023年的2.23%逐年增长至2025年末的10.34%。
（2）偿付能力的警报暂时解除，但没根治。
2025年末，公司核心偿付能力充足率96.18%，跌破100%关口。核心偿付能力溢额转为负值，核心资本已不足以覆盖最低资本要求。综合偿付能力充足率也从200.77%降到160.53%，一年跌了超40个百分点。
恶化来自双重挤压。实际资本从147.98亿元缩到128.48亿元，少了近20亿，主要是净资产受可供出售金融资产公允价值下降拖累。最低资本要求却从73.70亿元升到80.03亿元——业务规模扩大，保险风险和市场风险的最低资本要求跟着水涨船高。
2026年3月，公司发行23亿元永续债，利率2.50%，计入核心二级资本。这笔钱一到账，其核心偿付能力充足率快速回升到121.08%，综合偿付能力充足率回到182.99%。警报暂时解除。
但问题是，这是"输血"不是"造血"。公司2017年成立至2022年连续6年累计亏损约28.35亿元，2023年才首次扭亏；截至今年一季度末扭亏后累计净利润仅11.32亿元。
而同期公司发行资本补充债和永续债合计规模却已高达48亿元（2021年12月发行首期有期资本补充债，规模10亿元；2023年7月发行第二期有期资本补充债，规模15亿元；再加上2026年3月发行23亿元永续债，三者相加10+15+23=48亿元）。
可见，招商仁和人寿外部输血大于自我造血的特征明显，外部补充远超内部积累。而内生资本补充机制如果没有建立，业务扩张每往前走一步，公司偿付能力指标就会被重新拉低。
回到人事变动本身。胡斌的到来和费华锋的离开，分别对应公司当前两块短板：资产负债管理能力需要补强，产品精算体系需要重建。
但还有一个更根本的问题：频繁的人事更迭本身就在消耗组织的稳定性。一年之内多个关键岗位换人，新任总精算师尚未到位，总经理已空缺超过半年。行业竞争在加剧，利率还在下行，偿付能力刚靠永续债缓了过来。这时候，管理层的稳定和战略的连续，本身就是一种稀缺资源。
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