2026/8/25 7:10:00
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出品 | 妙投APP
作者 | 张贝贝
编辑 | 丁萍
头图 | AI制图
8月24日盘中（周一），光模块龙头中际旭创（300308.SZ）跌超9%，市值跌破1万亿元。
上周五盘后，中际旭创发布了一份让市场五味杂陈的半年报，2026上半年营收417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%。半年利润，已超过去年全年的116亿元。单看利润表，很不错。
但市场投票的方向，说明了一切。市场不仅要利润，也要现金流。
今年上半年经营现金流量净额仅18亿元，同比下降了44.08%。
即136.51亿净利润，18亿经营现金，两者有118.51亿的缺口。利润的现金含量，只有13.18%。
换句话说，每赚100块钱账面利润，真正落袋的现金只有13块。
公司回应称，现金流下滑主要是为满足旺盛需求而积极备产备料，上半年现金流绝大部分用于购买原材料。截至6月末，存货达198.26亿元，应收账款飙升至150.01亿元，大量利润停留在账面债权和仓库里。
这解释了资金去向，但侧面也说明公司正面临巨大的上游供应链压力和资金占用，且这一状态短期内不会缓解。
显然，利润与现金流严重背离，是股价下跌最直接的导火索。
而在业绩担忧之外，近一个月内公司还面临美国FCC拟限制光模块进口的传闻、控股股东及高管高位减持套现超43亿元、以及市场关于产品价格剧烈下降的传言等多重打击。这些消息在情绪上放大了投资者的不安。
还有两条产业消息引发更深层忧虑。一是英伟达宣布CPO（共封装光学）进入规模化量产；二是SK海力士在《自然·电子学》发了一篇CPO技术路线图论文，把CPO定位成突破AI集群"带宽墙"的关键路径，还画了一张以光为中心的远期架构图。
多重压力共振，将万亿市值的中际旭创推到了舆论的聚光灯下。
这究竟是高速扩张中的成长烦恼，还是一个需要警惕的现金流陷阱？这决定了当下股价调整是短期波动还是长期趋势，也决定了接下来投资应该关注什么。详见下文。
短期：行业逻辑未变，更多是情绪宣泄